判斷工業品價格，應該在經濟周期分析的基礎上把握大趨勢，并根據工業品行業周期來輔助判斷中長期趨勢，然后，根據工業品具體品種的供需來判斷中短期趨勢。
首先，我們先來看宏觀經濟周期目前處于什么階段？
全球經濟周期現狀：
美國加息意味著什么?意味著美國在調整貨幣政策，更代表著美國經濟的增速上行，2008年金融經濟危機后，2013年開始復蘇，到目前4-5年，從目前美國核心通脹指標和失業率數據看，仍處于經濟增長期的中段，經濟周期一般5-8年，我們判斷，美國經濟將在未來的1-3年中仍將保持中高速發展期。
圖1：美國GDP增速
圖2：美國核心通脹率
歐元區在2015年已經初步顯現復蘇態勢，但由于希臘等國債務問題以及難民的問題導致經濟停滯，但從2017年上半年的數據表現看，歐元區經濟已經逐步走出泥潭，以制造業聞名世界的德國PMI數據創歷史新高，法國也緊跟其后，我們判斷，歐元區經濟將出現復蘇性增長。
圖3：歐元區GDP增速
圖4：德國PMI
圖5：法國PMI
日本經濟雖然仍沒有大的起色，但已初步顯露出筑底企穩的跡象。另外，我們一直關注的印度的經濟崛起勢不可擋，它的基礎建設投資將逐年大幅上馬，分析的基礎就是印度將會大力發展制造業帶動更多人富裕的經濟戰略發展方向，制造業要大發展，基礎設施的大力建設不可或缺。
我們判斷，最近幾年，全球經濟周期和環境將有利于中國經濟的結構性調整，給中國的經濟結構調整一個非常好的契機，可以讓中國政府有時間穩步調整經濟增長速度，調整經濟結構中投資和消費的比重。
我們再來看中國的經濟周期：
1、GDP降速周期：結構調整要求GDP增速逐級下降，目前接近這個經濟周期的底部區域。
圖6：中國GDP增速
2、政治經濟平衡的平穩過渡周期：現任政府的10年執政期現進入中段，執政前段的經濟穩步調控，實現結構轉型，我們預計，從政治和經濟上總體考慮，后段經濟調控將保持穩步向好，促使國家經濟逐步進入發達經濟國家行列。
3、房地產政策引導經濟周期：從房地產投資增速看，國家調控的節奏，結構調整需要降投資，提消費，穩出口，消費不好快速提升，所以國家調整主要在基建投資和房地產投資上，出現GDP季度增速下降過快，促進基建和房地產投資，GDP季度增速穩步增長，施壓房地產投資。房地產投資的變化引導著中國的經濟周期的季節性變化。
圖7：固定資產投資增速
4、供給側改革調整供應周期：在總體經濟結構調整背景下，降低投資比重，提升消費水平，直接導致社會總需求的下降，如果正常配置，社會總供給就會過剩。既要結構調整，又要總需求總供給平衡，如何解決這個問題？供給側改革就是為了減少社會總供給，將社會中過剩的供給量通過去產能去庫存的方式與需求的減少相匹配。
5、新能源汽車相關行業成為經濟發展新引擎逐漸浮出水面。電動汽車和混動汽車在中國的發展方興未艾，電動汽車的生產和銷售屢創新高，而且隨著電池技術的突飛猛進，新能源車將領導新經濟發展。新能源汽車發展將成為或者已經成為中國政府進行結構調整后續的經濟新起點的引擎。原材料方面的發展，電池中，鋰電池、石墨烯、燃料電池、氫能等；儲能技術的發展應用廣泛；傳統整車及配件制造新拓展；智能物聯網以及無人駕駛等都將推動一批新興行業的崛起。
圖8：新能源車增速數據
從以上分析可以看到，在我們的判斷中，美國經濟處于中高速發展期，歐元區處于筑底復蘇期，中國處于政府政治周期和經濟結構調整的中段，印度基礎設施的大發展，這將對工業品價格產生長周期的持續的需求。這也是我們前面認為2015年和2016年是近幾年工業品投資最好的年份的分析基礎。而且，我們認為，工業品價格將在1-3年內仍將保持震蕩上行的大趨勢。
下面，我們來看稍短一點的行業發展周期：
看工業品行業周期，2017年的上半年表現為旺季不旺、淡季不淡的總體特征?；?015年2016年的工業品行情，市場在年初為了不踏空而采取了補庫存，我們看到了工業品價格年初的上漲。
待到工業品應有的4、5月份傳統工業旺季，在經歷一季度的經濟穩定向上的過程后，市場發現經濟并沒有更好的起色，政府在打壓房地產，政府在穩定經濟增速，不希望季度GDP增速過快增長，市場開始去庫存。在經歷了3、4、5月份的去庫存周期階段后，庫存逐步下降。
圖9：LME庫存
我們預計，下一個階段，將出現補庫存階段。進入下半年，需求仍保持在一定水平上，庫存下降到一定程度，再加上供給側改革的政策影響，市場的補庫存欲望將增強。
我們認為，補庫存的階段將在7月、8月進行，所以，我們預計，工業品價格將在這兩個月保持上漲態勢。
我們認為，倫銅將在7、8月份達到6000的階段性高位，基本區間為5600-6000；滬銅主力將會觸及49000一線，基本區間為46000-49000
圖10：2017年銅價走勢圖
格林大華期貨有限公司大宗商品金融部副總經理：俞佳松
2017年6月24日
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